企业并购的成功,常用的比方是「1+1=3」,也就是团结的力量比分开大。(当然,这种综效过程还有很多重点,像是执行状况、以及价值共享。)而用同一个比方,所谓企业切割的成功,就是因为原来处于「1=0.5+0.8」的状况(或是任何其他小数,总之就是本来总和应该大于1),与其勉强在一起,还不如分开的好。
这也正是分析师对于目前雅虎的看法。雅虎市值为340亿美元,但有一大部分都在于持有的阿里巴巴15%股份、以及日本雅虎(Yahoo Japan)35%股份。事实上,如果按照某些税务计算方式,这些持股的价值已经超越雅虎总市场资本好一段时间。也就是说在市场看来,雅虎在网路媒体这个「核心业务」的价值根本就是负数。
然而在某些人眼中,这项核心业务当然还是大有价值。哪些人呢?出现业务切割出售的风声后,分析师已经看到许多可能的买家,从威讯通信(Verizon)、AT&T到迪士尼、IAC或微软都在其列,甚至连阿里巴巴本身也不无可能。如果这都是个策略,雅虎和背后出主意的人显然手段高明,将自己无力善用的资产炒出高价。
在这场企业分割战局里,下一回合会是什么?首先,近期的每项重大并购案,都将带出重大的分割案。像是为了和安海斯-布希英博集团(AB Inbev)合并,米勒啤酒(Miller)就将出售手中MillerCoors的股份。而正在并购辉瑞公司(Pfizer)的爱力根(Allergan)制药(也有人说实情是辉瑞并了爱力根),也是将学名药业务卖给了以色列药厂Teva。另外,虽然戴尔(Dell)口风很紧,但可以推测在买下储存设备制造商EMC之后,部分业务也将分割。
而且,这还没计上并购之后消化不良、不得不再次分手的情况。这种事确有先例。还记不记得戴姆勒-克莱斯勒(DaimlerChrysler)、美国线上时代华纳(AOL-Time Warner)、花旗银行及旅行家集团(Citicorp/Travelers)这些失败的例子呢?这些1990年代并购风潮中的巨大合并案,都已黯然分手。
这里的教训是:要在一起,就得聪明一点,否则到时候要分手,可就得更聪明了。